《征求意见稿》提出，要加快推进电力市场建设试点工作，积极开展竞争性市场试点。对于向国家发改委、国家能源局申请或已批准开展电力体制改革综合试点地区，要尽快组建领导小组和工作组。制定和完善包含中长期交易和现货交易的电力市场试点方案，明确组建电力交易机构牵头单位，制定和批准本地区电力交易机构章程，并督促尽快组建本地区相对独立的电力交易机构，建设功能健全、运行可靠的电力调度交易一体化的技术支持系统，力争尽快开展电力中长期和现货交易。

　　“这是《征求意见稿》的一大亮点，希望以点带面通过一批竞争性试点来推动未来的全面开放。”申万宏源能源环保行业分析师告诉记者，全面扩大直接交易或令发电端承压，而成本较低的大火电、大水电企业将相对具有优势。独立配售电资源企业和发电企业由于已有销售渠道和生产优势，更利于涉入售电市场业务，部分区域性电力平台将较有优势。

　　《征求意见稿》提出，要不断扩大直接交易电量规模，2016年力争直接交易电量比例达到本地工业用电量的30%，2018年实现工业用电量100%放开，2020年实现商业用电量的全部放开。

　　“这是对直接交易给出了明确的时间表。”多位业内分析人士告诉记者，表明电改“跨出了重大的一步”。

　　《征求意见稿》还拟定，逐步建立市场兜底的电力电量平衡机制，加强直接交易合同执行的刚性约束力，加快推进跨省跨区电能交易市朝，建立规则统一开放的跨省跨区电能交易市常简化办理手续，尽可能采用负面清单、注册制方式，按照“一承诺、一公示、一注册、两备案”的程序，积极培育售电公司。

　　其中，严禁采取政府行政审批的方式确定市场主体等内容也在这份《征求意见稿》中得到体现。

　　桂冠电力

　　桂冠电力：发电量回升，2015业绩大幅预增

　　桂冠电力 600236

　　研究机构：群益证券（香港） 分析师：华巍 撰写日期：2016-01-18

　　结论与建议：

　　公司今日发布15年业绩预告，2015年实现净利润25亿元（幷表龙滩公司），重述后同比增长80%。业绩大幅增长的主要因为一、报告期内主力电厂所处红水河水情正常发电量同比大幅增长;二、收购标的龙滩公司15年发电量大幅增长，实现净利27亿元同比增长100%。 预计公司2015-2017年实现净利润25.01亿元、31.64亿元、33.92亿元，YOY+322.03%、+26.48%、7.2%，EPS0.41、0.52、0.56，当前A股价对应2015-2017年PE为16X、12X、11X，我们维持“买入”的投资建议，目标价8元（对应17年PE14X）。

　　来水改善，发电量回升：考虑幷表龙滩水电厂，15年公司累计完成发电量423.05亿千瓦时，同比增加82.33%。受益于今年红河水势较好，公司实现水电发电量200.68亿千瓦时（不考虑龙滩水电厂）同比增长15.52%。公司收购标的龙滩公司表现抢眼，今年实现发电量184.06亿千瓦时同比大幅增长32.86%。火电由于用电需求不足且受水电挤压，发电量34.45亿千瓦时同比减少36.93%。风电3.86亿千瓦时同比增长3.49%。

　　业绩大幅增长：公司已于15年12月份完成发行股份收购龙滩公司100%股权，龙滩公司预计实现净利润27亿元，按同一控制下的企业合幷会计准则，仅合幷中向最终控制方中国大唐集团公司购买的股权比例，即65%。15年公司预计实现净利润25亿元，重述后同比增长80%。不考虑合幷龙滩公司，实现净利润8.1亿元，同比增长35%。

　　收购龙滩水电厂，市占率及盈利能力有望提升：公司以4.46元/股增发37.82亿股分别购买大唐集团持有的龙滩公司65%股权、广西投资持有的龙滩公司30%股权和贵州产投持有的龙滩公司5%股权，目前交易已经完成。龙滩水电厂当前装机容量490万千瓦（总规划630万千瓦），相当于公司总装机容量的86%，经测算未来多年平均发电量为148.22亿千瓦时。龙滩公司2014年的净利润率为36.5%，远高于公司的10.4%，交易完成后，公司的盈利能力将有所提升，已投产的总装机容量将达到1057.25万千瓦（其中水电900.9万千瓦），公司在华南地区尤其是广西电力市场的占有率将达到60%，竞争优势更为明显。

　　盈利预测：水电发电量主要受气候的影响，15年南方流域来水正常，公司发电量保持了高增长。短期来看，受来水量等自然条件影响，水电企业的发电量和盈利会有所波动，若今年来水正常，公司将保持较好的盈利能力。我们预计公司2015-2017年实现净利润25.01亿元、31.64亿元、33.92亿元，YOY+322.03%、+26.48%、7.2%，EPS0.41、0.52、0.56，当前A股价对应2015-2017年PE为16X、12X、11X，我们维持“买入”的建议，目标价8元（对应17年PE14X）。